为学日益，探索投资中最困难的事【瑞博投资学院.第二期 精华】

社会科学没有标准答案，能力圈因人而异，单个人都有界限，好的团队协作可以拓展边界。

—瑞博投资学院院长 吴伟志

市场派=看图派 ？攻守要有章法！

在大众印象中，市场分析派是神秘的。他们的日常好像应该是被满是K线图的屏幕包围着，通过各种类玄学的技术指标，进行投资决策。

中欧瑞博联席投资总监、对冲交易部总监黄松杰，负责量化投资和股指期货套期保值工作，首次系统分享自己十余年积累的宝贵经验。

黄松杰认为，市场派的信仰应该是技术分析三大假设：市场行为包含一切信息、趋势会延续和历史会重演。以三大假设作为底层逻辑，他认为行情是由震荡和趋势拼接而成，趋势是可以分为不同级别的。他总结了市场派和基本面投资的主要差异，帮助大家更好地理解什么是市场派。

无论那个流派，想要取胜市场，都有自己所坚持的投资心法，黄松杰的心法就是以中欧瑞博独创的四季模型为理论指导，在实践中控制仓位和调整选股偏好，坚持风控第一。他给市场派选手的建议是，市场派投资者要取得理想回报，必须坚持每日4-5个小时的复盘，从而培养对市场趋势及强弱变化的盘感——为了培养盘感，他在长假过后的的前三个交易日基本不交易而只是观察，因为长假休息，对市场的敏感度降低了。

价值投资：跳着踢踏舞上班

“股神”巴菲特的办公室，没有电脑，也看不了股票行情。每天一半时间看书报，一半时间跟芒格、盖茨等打电话。因为热爱且轻松愉快，所以是跳着踢踏舞上班。

“如何做价值投资”这一课开篇，在中欧瑞博负责研究银行、保险、地产、建材、大宗商品等价值周期行业，戏称自己为瑞博首席夕阳产业分析师的导师罗诚，笑称专注于价值投资能够让人长寿。

关于价值投资的定义，罗诚引用偶像巴菲特的观点，指出“价值投资的通俗定义就是用5毛钱买内在价值1块钱的东西，然后坐等这1块钱反映到股价上。它的选股范围远远大于价值股，价值投资是一种选股思路，而价值股一般是大家公认的低估值高股息增长缓慢的大盘蓝筹。”

对于怎么做价值投资，罗诚用一张图给学员们清晰展示了构成企业价值的三部分：清算价值、特许权价值和成长价值。围绕这张表，罗诚通过全球知名大牛股案例展开了详细分析，并总结到“价值投资者赚钱方式主要分为两种：买好的和买得好，二者很难兼得。考虑到资金容量、心脏健康，我还是倾向于买好的，也就是高ROE、低负债、稳定分红、不用再融资的企业。”

避免认知局限带来的毁灭性损失

对各大投资流派有了清晰认知并选定自己所要坚持的投资流派后，就进入了投资实战环节，其中，学会构建投资组合是最重要的，它的意义在于能避免认知局限带来的毁灭性损失和控制回撤。

如何构建投资组合一课由中欧瑞博联席投资总监、消费行业投资总监瞿诗明进行分享，他长期坚持基本面深度研究驱动下的安全边际投资方法，过去几年在家电、化妆品、高端白酒和啤酒等行业的投资收获颇丰。

“构建投资组合主要分为三步：定收益目标，定入选股票、定股票仓位。核心是要对股票进行成长确定性分级。” 瞿诗明在中欧瑞博对全市场公司分为“树、粮、菜”的基础上，对于通过精读获得入池资格的股票，进一步细分为S(S1/S2/S3)、A(A1/A2)三大层级。股票层级S/A来自所在公司池层级S/A，1/2/3则以IRR（内部收益率）为分级标准。三个层级买入仓位上限不同，以实现高收益率与低回撤目标。

对于一家公司成长确定性的判断标准，他认为需要从定价权、市场空间和公司文化等方面思考公司十年后的状况，能够先验其自由现金流具有高确定性、可观成长空间。

56 个投资中最难的事

炒股看似门槛很低，但最终数据表明，七亏二平一赚才是常态。知易行难，经过三天密集的知识输入，学员们的投资认知层级获得极大提升，但要避免一顿操作猛如虎，一看还亏二百五的窘境，还有很多难题需要解开。

在本期课程的最后一天，瑞博投资学院院长兼导师吴伟志通过互动交流形式，分享了成长股投资的四种类型及案例，就每个学员目前所遇到的投资中最难的事，与各个导师进行探讨，以其共同提升持续赚钱的概率和能力。

46位学员提出了56个投资中最难的事，无论是专业投研人员还是非专业学员，无论是具有7年以上投资经验、经历过一轮完整牛熊的老司机，还是初入市场、尚未经历毒打的萌新，都各自面临难题。

其中最典型的要数如何赚到大钱？从中欧瑞博所选择的成长股投资中，选到一只十倍股、百倍股并非遥不可及，但真正从鱼头吃到鱼尾，赚到这十倍、百倍收益，实现财富跃迁者却凤毛麟角，因为大牛股的成长过程并非一帆风顺，中间或被市场质疑、或经历股价腰斩，或经历王子落难…每一条利空，都是对人性的极大考验和煎熬。

要解决这个问题，在课堂上，瑞博人讨论出来的应对之策就是首先要极其充分地了解你选择这家公司，其次要有信仰，最后要持有足够长的时间。假如我们用种粮的心态去种树，一季就收割，我们必然会错过它长成参天大树。 

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思想云端 行动路上

课程最后，瑞博投资学院院长向每位无私分享的导师颁发聘书，感谢他们为此次课程的辛勤付出和倾囊相授。

投资的学习不是一劳永逸，市场动态变化，充满不确定性。幸运的是瑞博人拥有了瑞博投资学院这样的学习平台，形成了包容、共享的学习型组织和文化，在课堂上进行经验交流，思想碰撞，互相启发，共同进步，最终提升中欧瑞博的组织能力。